特朗普上任后颁布发表对美国进口商品征收关税，市场对全球迸发商业冲突的担心情感持续发酵，宏不雅利空施压盘面，对锌价上方构成必然。但因春节假期期间锌锭累库不及预期，叠加下逛复产预期支持，节后锌价短暂回调后震动企稳，截至2月14日收盘，沪锌从力合约收盘价为24125元/吨，较节前上涨1。99%。2月1日，特朗普发布三项新的行政令，对来自、此中和墨西哥的关税为25%，中国为10%。此外，特朗普还暗示，筹算对欧盟商品征收关税，并可能对一系列特定行业的进口商品征收关税，包罗计较机芯片、制药、钢铁、铝、铜、石油和天然气，并打算于2月18日征收石油和关税。针对特朗普发布的关税政策进行了响应的反制办法，关税政策的不确定性激发市场对全球商业严重场面地步的担心，加剧有色金属价钱短期内的波动。此外，关税政策可能激发的商业冲突使得市场避险情感较沉，投资者更倾向于采办黄金等避险资产，对等工业品需求下降，2024年，铅锌矿山因气候、变乱等缘由不测减停产较多，叠加2023年停产的Aljustral mines、Middle Tennessee等矿山并未复产，沉启及新建矿山投产不及预期。海外炼厂则处于复产阶段，对锌矿需求添加，矿端资本持续偏紧，加工费加快下滑，国产锌精矿降至1500元/吨以内，进口锌精矿加工费降至-40元/吨。2024年四时度，国内虽有冬储需求，但跟着海外OZ矿、Kipushi矿、Tara矿等矿山连续步入正轨，以及国内火山云、银珠山等矿山一般出产，市场预期锌精矿偏紧款式将有所缓解，商业商采购成本逐渐企稳回升。春节假期竣事后，因前期炼厂备库较为充脚，炼厂原料库存升至28天摆布，且对后市加工费持续看涨，部门炼厂选择2月削减原料采购，鞭策国内多地加工费显著上涨。截至2月7日，国产锌精矿加工费为2600元/吨，进口锌精矿加工费为15美元/干吨，矿端趋松预期逐步兑现，原料不脚对炼厂出产削弱，成本端支持削弱，炼厂利润有所好转，供给端增量趋向开阔爽朗。从节后复产环境来看，按照机构调研数据，全国13532个工地开复工率为23。5%，夏历同比削减16。38个百分点；劳务上工率为27。5%，夏历同比削减10。53个百分点；资金到位率为35。0%，夏历同比削减6。61个百分点；环比增速均慢于客岁夏历同期，短期内锌锭消费难见显著改善。从市场成交来看，商业商出货较多，但盘面维持高位，下逛企业节前已进行常规备库，原料库存较为充脚，对锌锭接货志愿不强。虽有部门刚需订单，但全体出货及成交仍较差，地域升贴水持续走低。从库存角度来看，春节期间下逛企业放假较多，采买提货削减，而炼厂多一般出产持续发货至社会仓库，使得锌锭库存环比大幅增加。截至2月13日，锌锭七地库存总量为12。33万吨，较节前添加75。14%（添加5。29万吨），但取往年比拟，因厂提比例添加及物流运输受限，本年春节锌锭累库量不及市场预期，库存绝对程度处于往年同期相对低位，为锌价供给必然支持。全体来看，春节期间宏不雅纷扰不竭，美元指数持续走高，对有色金属构成必然，但根基面累库幅度不及预期，锌价回调幅度无限，节后锌价走低回升后震动拾掇。后市来看，特朗普关税政策激发全球商业严重场面地步担心，加剧大商品价钱波动，市场情感偏空对锌价构成必然。从根基面来看，跟着矿端趋松预期逐渐兑现，原料偏紧有所削弱，供给端虽尚无较着放量，但增量趋向开阔爽朗；需求端尚需期待恢复，根基面矛盾尚不凸起，短期锌价上涨动力无限。后续跟着下逛全面复产及通缩预期买卖升温，锌价或将送来上行帮力，持续关心宏不雅政策变更及上下逛复产环境。（做者单元：宏源期货）。